资本市场不存在永远占优的资产。今年以来，全球宏观变量错综复杂：海外货币政策预期反复、油价扰动通胀预期；国内市场，成长、红利板块快速轮动；可转债市场经历多轮估值切换；港股市场同时承受流动性与汇率双重考验。对投资者而言，当下的问题或许已经不是“要不要承担风险”，而是能不能在不同的资产之间及时挪动位置——在机会明确时保持进攻，在估值透支时主动收缩。
01 业绩实力可验证，兼顾收益与回撤
工银聚安混合（A：011786；C：011787），成立于2021年8月10日，黄诗原自2023年11月3日开始管理，凭借其近乎“艺术”的动态平衡策略，在A股、港股、可转债与债券之间灵活腾挪，为持有人交出了一份亮眼答卷。翻看基金定期报告可以发现，工银聚安混合A净值曲线自2024年9月以来有明显的抬升，相较于业绩基准持续拉开差距，靠的并非某一个季度的极端行情押注，而是持续积累的超额收益。
从分年度业绩来看，基金定期报告数据显示，工银聚安混合A（011786）2024年净值增长率20.16%，同期业绩比较基准收益率10.80%；2025年净值增长率14.62%，业绩比较基准收益率6.52%，连续两个完整年度实现大幅度超额收益。据托管行复核，截至2026年8月31日，工银聚安混合A今年以来、近一年、近三年的收益分别达14.46%、22.22%、57.89%，同期业绩基准收益分别为1.73%、2.64%、17.80%。
工银聚安混合A的优异表现也在多家权威评价机构的长期排名中得到持续验证。截至2026年8月31日，国泰海通证券数据显示，工银聚安混合A最近三年超额排名为11/1077，同期业绩同类排名为8/1077，两项排名均跻身千余只同类产品的前列。这一表现，在其他机构的评价中也有呼应：银河证券统计口径下，该基金近三年、近四年同类排名分别为3/242、2/231。晨星数据中同样不乏亮点，其过去三年表现在374只同类基金中位居榜首；将观察区间延伸至最近五年，也跻身同类前三（3/178）。三家权威机构的排名相互印证，使工银聚安混合A的同类竞争力更加直观。
最后，从风险收益比来看，该基金的表现同样可圈可点。Wind数据显示，截至9月22日，在黄诗原任职期间，该基金的卡玛比率高达2.10。作为衡量风险调整后收益的核心指标，卡玛比率反映了每承受一单位回撤所能获得的回报，数值越高，意味着性价比越突出。尤为难得的是，在保持30%—40%股票仓位且配置港股与可转债的情况下，该基金将最大回撤控制在了-9.35%。这一表现并非源于低仓位的被动防守：如果一只基金长期把股票仓位压在10%以下，回撤收窄是自然结果，但收益空间也往往同步收缩。工银聚安混合的不同之处在于——它没有在仓位上过度防守，且能够通过主动的资产配置与风险控制，约束下行波动。这说明回撤的控制来自主动管理，而非低仓位策略。
02 深度拆解“多资产动态平衡术”
持续斩获超额收益的秘诀，在于基金经理黄诗原构建的成熟的动态平衡投资框架，这也是工银聚安混合长期表现优异的核心支撑。黄诗原拥有13年证券从业经验、9年投资管理经验，2013年加入工银瑞信基金，现任养老金投资中心投资副总监，具备养老金资金管理经验，天然重视风险控制；同时拥有多只可转债、“固收+”产品管理经验，对股票、转债、债券三类资产的管理都有深厚积累，这也是工银聚安混合可以做到多工具灵活调配的底层基础。
工银聚安混合的收益来源由三部分共同构建：债券底仓提供基础票息保护，权益弹性则分为直接股票仓位（含港股通）、可转债仓位两块。动态平衡的第一层含义，是股票、可转债、债券三类资产之间的协同把控。基金持续对比权益弹性资产的估值水平、安全边际与潜在风险，把组合的弹性向当下性价比更优的资产倾斜；与此同时，债券仓位承担组合的安全垫职能，股、可转债权重发生变化时，债券仓位会同步进行反向适配，完成整体组合的再平衡。
复盘2024年以来的操作，这套逻辑一目了然。基金定期报告显示，2024年二季度与2025年前三季度，权益投资占基金总资产的比例抬至38%—39%、转债维持近20%高位，固定收益投资部分则相应回落，充分捕捉权益市场的结构性行情；到2025年末，转债估值攀升至历史高位，黄诗原果断收缩——转债仓位从19.88%降至0.74%，权益敞口从38.19%回落至28.17%，债券配置则由45.03%抬升至68.59%，由此避开了后续转债板块的调整。进入2026年，组合继续动态再平衡：一季度回补转债至19.43%，债券配置降至18.78%，弹性重心交给转债；二季度转债估值再度走高、科技成长领涨，转债降至15.65%、股票仓位提至34.85%，把部分弹性切换到含港股通的股票资产，债券配置回升至32.30%。
动态平衡的第二层内涵，则落脚于跨市场布局与股票内部风格、赛道的动态迭代。与部分仅限投资A股的同类产品不同，工银聚安混合具备港股通交易资格，能进一步拓宽选股边界。但需要明确的是，该产品布局港股，并非追逐港股互联网科技成长赛道，而是锚定港股市场资源、公用事业板块中的高股息标的，借助AH市场之间的估值、分红差异，挖掘稳定现金流资产。
在股票选股底层逻辑上，黄诗原始终坚持寻找具备较高行业壁垒、稳定竞争格局、可持续增长特征的标的，优先考量企业现金流质量、分红能力与商业模式的确定性，核心目标是力争规避永久性损失，追求中长期稳健回报，而非博弈短期题材的爆发。
但坚持底层选股标准，并不代表会一成不变死守单一赛道。基金经理会跟随宏观环境、大宗商品价格、产业基本面的变化，对权益组合的行业结构进行动态优化，这一点在连续几份季报的持仓变迁中体现得十分鲜明。
2025年四季报显示，组合权益仓位高度集中在火电公用事业板块，同时配套A+H配对配置的方式，布局港股电力标的；此时可转债已经近乎清仓。基金定期报告显示，到2026年一季度，基于市场预期与板块性价比发生变化，组合大幅调整股票持仓，从火电红利赛道切换至新能源与有色资源周期成长方向，进入2026年二季度，此前一季报的新能源、有色周期标的退出前十大，权益主线再度切换至水电、油气、煤炭为代表的传统能源红利资产。
03结语：寻找相对确定的“压舱石”
回顾工银聚安混合的操作轨迹，它可持续的阿尔法并不是靠押注某一波风口，而是基金经理黄诗原依托多资产的投研积累，持续践行动态平衡的结果：在股与转债之间权衡弹性，在A股与港股之间挖掘红利，在进攻机会与回撤风险之间寻找平衡点。
展望后市，宏观环境依然充满挑战：油价的波动、海外货币政策的反复、国内经济内生动能的修复进程，都让市场充满了不确定性。对于投资者来说，寻找一个策略逻辑清晰、经过时间验证、擅长动态平衡的管理人，或许是震荡市中，兼顾收益追求与风险底线的务实选择。工银聚安混合作为一只偏债混合型基金，在运作过程中会直面股、债、港股及转债等多重市场的考验。因此，它更适配认同长期投资理念、愿意承担中等波动、追求中长期稳健增值的投资者。
同类说明：工银聚安混合A在银河证券中的同类为“混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金（股票上限高于30%）（A类）”；在晨星中国中的同类为“中国 开放式基金-沪港深保守混合”；在国泰海通证券中的同类为“主动混合开放型”。
数据说明：工银聚安混合A成立于2021-08-10，黄诗原自2023年11月3日起开始管理，该基金2022-2025年各年度净值增长率分别为-4.94%、-3.00%、20.16%、14.62%，同期业绩比较基准收益率分别为-2.70%、-0.18%、10.80%、6.52%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金各定期报告。
基金费率说明：工银聚安混合费率收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/Y分别代指金额/持有时间）：管理费率每年为0.30%，托管费率每年为0.05%。本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费每年为0.40%。A类份额申购费为：非养老金客户：M＜100万元时，费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.80%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。养老金客户：M＜100万元时，费率为0.15%；100万元≤M＜300万元时，费率为0.10%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.08%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类份额赎回费为：Y＜7日，费率为1.50%；7日≤Y＜30日，费率为0.75%；30日≤Y＜1年，费率为0.50%；1年≤Y＜2年，费率为0.30%；Y≥2年，费率为0%。C类份额赎回费为：Y＜7天，费率为1.5%；7天≤Y＜30天，费率为0.50%；30天≤Y，费率为0%。
风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银聚安混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
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